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APO


目录·APO定义
·BAK:全世界第一个APO案例
·民企海外融资第三条道路？




APO定义
   APO是Alternative Public Offering的缩写，指境外特殊目的公司完成与美国OTCBB市场壳公司反向收购交易（买壳上市）的同时，实现向国际投资者定向募集资金。私营公司通过这种间接方式，最终实现向股票市场公众投资者销售公司股票。作为一种全新的商业模式，APO可以实现更好的估值，且融资周期短，消除了在上市过程中涉及的最大风险。对于美国的机构投资而言，APO也是投资中国公司的较好途径。

BAK:全世界第一个APO案例
  APO融资上市是一种介于融资和并购的符合型完全创新的金融业务，不仅在中国是第一次，在BAK公司的案子中第一次实践，在全世界也是第一个APO案例，第八届科博会2005中国经济高峰会上，沃特财务集团正式向市场宣布推出这样一个新的品种。

　　沃特财务集团总裁Halter先生介绍了这种融资模式。美国的投资者非常希望在中国市场进行投资，美国资本市场结构是多层次的，使得不同规模的公司都可以获得资本。一个是小市值型的公司，在证交所只要有75万纯收入或者400万人民币就可以上市。政府的角色在美国只是保证这些公司要给予全面的财务状况信息披露。

　　为中国公司在美国上市建立起的指数，平均的市值是30倍PE，平均值在美国是18，美国投资者对中国公司的投资很有胃口。

　　在美国市场上市有两个方式，一个用IDR的方式，还有一个方式只选择美国上市，但这样做的话，就必须全面的披露信息，要求完全的信息披露跟透明度，在美国直接上市的公司往往在美国能获得更大的资本市值，能够实现38倍的市赢率，而非30倍，这是投资者对全方位的披露跟全方位透明度做出的回报。

　　Halter先生介绍了首个APO实施案例。深圳比克电池有限公司生产锂电池，今年已经实现了近10亿人民币的营业额，公司的快速成长需要资本来支撑增长。他们选择了APO的方法融资。

　　APO也是一个非常简单的方法，就是投资人成本加上反向交易的方法，首先要获得美国的审计财务报告以及美国证券委员会要求的信息披露，然后做一个反向的并购，用美国的公共外壳，还要进行私募的募集筹资，对于公司来说，这种筹资方式所需时间短，成本低，股值好，风险低，因为不受制于市场，每一个过程都可以谈判。因此不少中国公司愿意选择这种方式在美国上市。

　　Halter先生介绍，BAK今年1月份结束交易，募集了1700万美金。

民企海外融资第三条道路？

    国浩律师事务所合伙人、海外上市资深律师王卫东认为，民营企业海外融资的渠道一是公开上市，二是股权私募，“APO融资模式算是第三种渠道吧。”

    但王卫东律师认为，APO融资仍然是建立在反向收购基础上的私募融资，而不是一种公开发行。其所上市的OTCBB并非主流市场，这一区别至关重要。

    他说，从阶段性成本看，APO融资可以减少前期融资成本，同时实现上市和部分权益性资本融入，对中小企业有一定吸引力。由于OTC BB市场融资能力的有限性和投资者较强的投机性，使企业利用该市场进一步融资的能力有限，如需获得较为稳定的融资渠道，最终还是必须进入NASDAQ、AMEX和NYSE等主流市场。

    “当然，近两年来，已有好几个国内民营企业通过OTC BB买壳后转至主板市场。”

    “反向收购不是我们推崇的形式，对所谓的APO融资模式知道得更少。”一位国际投行人员表示。

    浩艾德投资管理顾问(上海)有限公司总经理张志浩认为，国际大投行确实不太推崇反向收购方式，也不了解APO模式，“融资规模太小，国际大行将因成本高根本没法做。”

    “但APO融资模式很合适国内中小民营企业的需求。”著名市场人士王吉舟认为。

    一个不可忽视的事实是，APO融资模式在美国市场亦取得了飞速发展。

    5月上旬美国出版的《反向收购报告》称，2006年一季度私营公司与上市壳公司之间的反向收购交易远远超过了传统IPO模式的交易，反向收购案例达到46起，而IPO只有44个。

    “一季度通过APO模式上市的公司总市值为13.1亿美元。尽管反向收购在本季度超过了传统的IPO模式，但与上季度相比仍大幅滑落，上季度的54起收购案的总市值达32.2亿美元。”

    《反向收购报告》指出，2006年一季度大约35%的反向收购完成后进行了私募融资。

    “寻求来美国上市的反向收购交易中，有海外背景的私人公司超过20%——其中，中国公司占60%。”  

　　国浩律师事务所合伙人王卫东认为，APO融资可减少前期的融资成本，同时实现上市和部分权益性资本的融入，对中小企业有一定吸引力。但仍是建立在反向收购基础上的私募融资，其所上市的市场，是创业板OTCBB，而非主流市场，这一区别至关重要。

　　据悉，在北京刚刚结束的科博会金融高峰会议上，有“借壳王”之称的美国沃特财务集团总裁蒂姆.沃特，向中国民营企业介绍了一种在美国资本市场

　　融资的新方式——Alternative Public offering，简称APO融资。据悉，这是一项创造性的将私募股权融资与反向收购两种资本市场业务无缝衔接的复合型金融交易模式，现已被注册为服务性商标。

　　据介绍，APO上市模式介于IPO（首发上市）与私募之间：沃特财务集团协助企业通过反向收购取得美国上市公司的“壳”，同时为企业寻找国际投资人，以私募方式融得资金。APO能弥补一般意义上的IPO和反向收购的不足。据介绍，APO融资一般三四个月就能完成，而企业付出的费用仅为IPO的一半左右。

　　据悉，在2005年1月底完成首例APO中，深圳比克电池公司以11倍市盈率募集1700万美元。8个月后以创业板市场股票交易价格的小幅折扣，5.5美元定向增发，再次募集4300万美元，融资市盈率达到28倍。现比克电池公司已经启动NASDAQ挂牌程序。
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